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一、上市企業主要財務分析指標概述
對上市公司來說，財務報表顯得十分重要。如何正確地分析上市公司財務報表，挖掘真正具備投資價值的公司并從投資中獲得滿意的投資報酬，是廣大投資者最為關心的問題。由于運用上市公司的財務報表賬面數字的變動趨勢，對其相互關聯性做出分析，可以測定企業的經營效率和合理的投資價值，有助于投資人掌握股價的變動趨勢，降低投資股票的風險。因此上市公司每年公布的年度財務報告和中期財務報告是投資者的基本信息來源，也是上市企業公司治理的“目標責任書”。對此，上市企業就要十分重視用財務分析的方法，強化財務管理意識，特別要抓住關鍵的財務指標，吃透指標意義，有針對性地研究上市企業公司治理方略。
上市公司財務分析指標是以企業的資產負債表、利潤表、現金流量表及其他相關資料為主要依據，對企業的財務狀況和經營成果進行評價和剖析的指標，它反映企業在運營過程中的利弊得失和發展趨勢，從而為改進企業財務管理工作和優化經濟決策提供重要財務信息。上市公司財務分析指標體系包括盈利能力指標、運營能力指標、發展能力指標和償債能力指標。
盈利能力的高低是衡量企業管理績效的主要標志，它以利潤為基本指標來衡量投資回報。反映盈利能力指標常用的主要有營業利潤率、總資產報酬率、凈資產收益率，這三項指標越高表明企業市場競爭能力越強，發展潛力越大，獲利能力越強。營業利潤率高、總資產收益率高、凈資產收益率高“三高”是上市企業盈利能力強的標志。
發展能力是生存發展的潛在能力，核心是增長能力，它以收入和資產、資本的增長來衡量其強弱。主要指標有營業收入增長率、資本保值增值率、資本積累率、總資產增長率。這“四率”以“四高”為先進標志。指標越高，表明企業潛力越大，市場前景越好，持續發展的能力越強。
運營能力反映企業總資產及其各個組成要素對企業經營目標所產生的作用程度，實質是周轉能力，取決于資產周轉速度、資產管理水平等多種因素。主要衡量指標有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率，這五項指標在一般情況下，都是越高越好。應收賬款周轉率高、存貨周轉率高、流動資產周轉率高、固定資產周轉率高和總資產周轉率高“五高”表明資產周轉速度快，效率高，企業運營能力強。
償債能力即還債能力，償債能力指標分短期償債能力指標和長期償債能力指標。短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率和現金比率，這三項指標均以適度為原則為標準。雖然總體上說流動比率、速動比率、現金比率越高，企業的短期償債能力越強，但并不是越高越好，比率越高說明資產的使用效率越低。一般認為，流動比率以不小于2為適度，速動比率以保持在1為適度，現金比率以0.2以上為適度。流動比率、速動比率和現金比率的適度指標，反映企業償債能力與獲利能力之間的相對平衡狀態，反映企業運營發展的安全性和科學化水平。長期償債能力指標主要有資產負債率、資本負債率(產權比率)、利息保障倍數(已獲利息倍數)，它們也以適度為好。資產負債率以0.5比較合適，產權比率的公認標準值為1，利息保障倍數至少應大于1，以3為比較適當。資產負債率、資本負債率和利息保障倍數的適度指標，反映財務風險和投資回報之間相對適中的狀態，是債權人權益保障的相對理性的指標。
以上反映企業盈利能力、發展能力、運營能力和償債能力的分析指標普適于所有企業。而股票獲利水平則是上市企業關鍵性、特殊性指標，也是上市企業財務分析指標的核心，反映上市企業的投資回報能力。上市企業對其需要格外重視分析、研究和運用。一是每股收益，它是衡量上市公司盈利能力最重要的財務分析指標，反映了普通股的獲利水平。一般來講每股收益高低反映股價漲跌，反映股市行情和走勢。二是每股凈資產，它是每股賬面價值或每股權益，反映了每股股票代表的公司凈資產價值，是對公司資產質量的評價，是支撐股票市場價格的重要基礎。通常每股凈資產越高越好，每股凈資產值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，股東擁有的資產現值越多，企業通常創造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。三是市盈率，它是普通股每股市價為每股收益的倍數，反映投資人對每一元凈利潤所愿意支付的價格，是市場對上市企業的共同期望指標，可用來估計股票的投資報酬和風險。在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大。但高市盈率也說明股市受到市場熱捧，上市企業能獲得社會信賴，具有良好前景。過高或過低都是股市分析研判的基本依據。四是股利支付率，它指凈收入中股利所占的比重，反映上市公司的股利分配政策和支付股利的能力，也是衡量股票投資價值的主要依據。因為現金股利分配有很強的信息含量，是財務狀況是否良好的“晴雨表”，所以這項指標越來越受到股民重視。
股票獲利水平的高低從根本上來說取決于上市公司的經營狀況。反映股票獲利水平的以上四項基本指標，集中到一點，核心是企業利潤。利潤高，每股收益就高，每股凈資產就大，市盈率就合理，投資風險就小，投資回報就高而穩定，這是股票投資者希望的狀況，也是上市企業經營者的追求目標。所以一定意義上講“利潤至上”代表了控股股東、流通股東和企業實際控制人的共同利益。否則，若上市公司兩個會計年度凈利潤為負值，或最近一個會計年度每股凈資產低于股票面值，國家規定實施“Special Treatment”，即特別處理(ST)制度；若上市公司經營連續三年虧損，ST就變為*ST，提出退市預警。ST類股票想要摘掉*ST帽子必須改變連續虧損現狀，在硬指標上必須是每股收益、每股凈資產和扣除非經常性損益的凈利潤指標同時為正值，而且主營業務正常，才有提出摘帽的資格。這種硬性規定是對上市企業的剛性約束，上市企業一開始就要警鐘長鳴，防患于未然。
二、上市企業公司治理的幾個重點問題探析
上市企業實行公司治理，不只是為了門面，而是反映和展示企業及企業家的理念、價值觀與文化，也正是投資人信任的基礎。與上市企業主要財務分析指標相呼應，上市企業公司治理的重點問題主要有以下幾個方面：
第一，搭好“架子”，建立規范的公司治理結構。上市公司實行公司治理的理論假設是“由于現代公司的所有權與經營權已實現了分離，因此管理者的行為偏離股東利益的情況就可能會出現”。因此我國《公司法》規定上市企業必須實行股份公司制度。建立有效的上市公司治理結構是上市企業公司治理的前提，上市企業變成上市公司不是稱謂上的簡單變化，而是現代企業制度的真正建立，是在所有者和經營者之間形成一種相互制衡的機制，用以對企業進行管理和控制。首先要搭建起公司治理架構。構建由所有者、董事會和高級管理人員三者組成的組織結構。要按現代企業制度的要求理順公司管理體制。公司的經營機構與控股機構必須分開，特別是董事會、經理層、財務、營銷等機構都獨立于控股機構；上市公司和控股機構必須各自獨立核算，獨立承擔責任和風險；控股機構主要通過股東會以法定程序對公司行使股東權利。其次要創造良好的公司治理文化。當前應著重培育、樹立和強化“股份公司”意識、“股東利益”意識、“股東大會”意識、“董事會”意識、“人力資本價值”意識等公司治理文化意識，并逐步凝練形成與上市公司特點相契合與控股公司文化相溝通的企業文化體系。再次要實行法人治理機制。核心是規范公司內部治理機制：股東與公司管理層之間實行委托代理機制；控股股東與一般股東之間彼此負有受托責任，特別是大股東對小股東負有公平交易的責任。有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內部治理結構，而且依賴于良好的外部治理環境和外在制度安排，其中涉及債權人、機構投資者、中介機構和自律組織、經理人市場、公司雇員、供應商、客戶、政府等利害相關者。上市公司要在明確股東、股東會、董事、董事會、CEO的職責的同時，建立健全引進外部董事機制、解決管理層和董事交叉的機制、董事會運作后果獎懲機制等等，從而保證各類股東權利的實現程度和實現質量。
第二，定好“調子”，高揚企業價值****化目標。企業的經營目標是生存、發展、獲利，而實現這一目標的充分必要條件是保證償債能力足夠、資源合理配置和經營收入增長。通過有效組合、統籌協調這三方面的因素就構成了企業的發展基調。經營目標最終反映在財務上成為企業的理財目標。上市公司作為現代公司其財務目標是什么？國內外有多種不同的看法，主要有以下兩種觀點：一種是傳統的“股權至上主義”，公司治理的目標就是股東利益的****化，并據此強調公司要實行“單邊治理”；另一種是“高度理想主義論”，即要揚棄“股權至上主義”的邏輯，強調利益相關者的利益****化，并據此強調公司要實行“共同治理”。而事實上這些觀點的共同點是：無論股東權益還是利害相關者權益，提供保證的只有源源不斷的利潤和可持續發展的資本，而這正是“企業價值****化”觀點的要義。“企業價值****化”兼顧了各個利益集團的利益，把握了報酬與風險的適度平衡，有利于企業的長期穩定發展。“企業價值****化”的最終結果也使股東財富****化，反映著以經濟效益為中心的深層次認識，這是上市企業公司治理的最優目標。所以，“企業價值****化”是上市公司理財目標的現實選擇。我們應當把這個“調子”唱清晰，唱響亮，并且靠我們卓有成效的工作真正落實到實現企業價值****化的三大常規途徑，即資金成本最小化、現金流量****化、持續發展能力****化上。唯有如此，才能確保公司治理結構的有效性，才能真正提高企業的競爭力。
第三，管好“底子”，保證企業資產良好。企業的資產負債表是企業的“底子”。資產、負債、權益是企業發展速度、質量、效益的反映，是過去、現在、未來的體現，也是企業歷險過程、風險存在和保險程度的顯示。上市公司要切實加強企業資產負債管理，提高企業資產質量，保證企業資產良好。首先要加強資產負債率控制，使其長期保持在適度穩控的范圍。其次要加強投資管理，堅持發展抓項目，項目看資源，資源看回報。重視新投資項目的財務評價，切實做好投資效益可行性研究，以提高投資質量和效益。再次要合理控制負債結構，更加關注重視企業流動負債，要把經營性流動負債長期保持在一定的比例范圍，以降低財務風險。
第四，護好“面子”，不懈追求企業利潤。利潤表是企業的“面子”，是企業生產經營成果的集中反映，是衡量企業生存和發展能力的主要尺度。經營業績好企業才顯得有“面子”，維護好企業的“面子”，一是要向擴大經營、增加收入要利潤。要提高水電站的自動化水平、調節品質和安全程度，加強水電站的水情預報，合理安排水電站的運行方式和水庫水位及水量優化調度，以實現安全多發，使水電站得到****可能的經濟效益，進而增加利潤。要加大政策爭取力度，善于運用國家政策為我所用，如CDM項目注冊、電價加價補貼等。二是要向成本費用控制要利潤。由于電力企業成本形成機制的特殊性，過去企業實施成本控制缺乏主動性，成本費用控制側重于宏觀需要，而淡化了成本費用控制對企業經營管理的重要作用。上市后企業應當特別重視費用控制，因為費用是直接導致企業凈資產減少的因素，向管理要效益一定意義上要向費用控制要效益，要形成以上市企業內部經營管理的需要為成本控制的原動力，全面推行低成本運營戰略，挖掘增效潛力。要加強國家頒布的財務法規中《企業成本管理條例》的遵守和執行，切實加大管理費用、銷售費用和財務費用三項運營費用控制力度；要減少流動資產占用量，節約流動資金借款利息；要嚴格控制營業外支出，增加營業外收入。
第五，過好“日子”，提高企業資金效益。現金流量表是企業的“日子”，企業過日子，就要保證企業的血液暢通。資金是企業的血液，資金是企業的命脈，這一管理對象對企業的生存與發展具有極其重要的意義，抓住與抓好資金管理也就等于管理控制住企業的生命線和生存線。換句話說，離開了資金，企業的一切周轉都會停止。由于以資金作為企業管理核心，在對象方面具有不可替代性，而以管理對象作為管理核心應比以管理職能作為管理核心更具有客觀性和優越性。因此，上市公司要堅持“現金為王”的理念，以現金流量管理為核心，細化資金預算安排，高效配置企業財務資源，保證資金快速、順暢地流轉。現金管理不僅要厲行節約，更要通過科學的財務管理手段，使現金得到更合理的使用，沉淀最少，效益****，最終達到增值目的。要更加重視企業理財，擴大理財產品，使持有現金的成本低而效益高。要進一步加強現金日常管理，加強資金流量組織控制，保障資金安全。要在確定****持有量、預測未來現金流基礎上，建立現金預算管理制度，切實加強存款管理、應收賬款管理，優化資金結構，提高資金使用效率。 |
